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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
当新易盛、中际旭创、天孚通信组成的“易中天”组合在资本市场不断上演股价翻倍行情，当CPO（光电共封装）技术因AI算力需求爆发成为“算力高速公路”的核心基建，光通信行业的资本热度已从二级市场的股价狂欢，蔓延至定增与并购赛场。
近日，光库科技临时股东大会通过了新一轮融资预案，拟发行股份和可转债募资约19.5亿用于收购资产、补流和还贷，但交易或新增商誉14亿，考虑到标的高度依赖大客户，公司又连续两次高溢价并购以及畸高的管理费用率，背后风险值得关注。
事实上，自2020年以来，光库科技已两度定增融资，但有息负债和负债率在2024年以后仍大幅上升。更重要的是，尽管光通信行业迎来高速发展期，公司上述定增募投项目却全部出现延期，至今未能完工。此番再次融资，高溢价收购资产，前景如何仍需观察。
募资近20亿再次高溢价收购资产 新增商誉或达14亿管理费用率畸高
12月8日，光库科技临时股东会审议通过新一轮融资方案，公司拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式收购苏州安捷讯光电科技股份有限公司（以下称“安捷讯”）99.97%的股权。
安捷讯主营业务为光通信领域中光无源器件的研发、生产、销售，与上市公司部分主业重叠。光库科技表示，交易完成后，将有利于拓宽上市公司产品与技术布局，迅速扩大规模化的高效制造能力，建立更加完备的产品矩阵，提升下游客户覆盖与产品交付能力，进一步强化上市公司在光通信领域的行业地位。
按照融资草案，光库科技拟发行股份募资6.56亿，发行可转债募资4.92亿，并募集配套资金8亿，合计募资约19.48亿，其中16.4亿用于收购安捷讯99.97%股权，剩余3.08亿补充流动资金和偿还债务。
截至评估基准日，安捷讯所有者权益账面价值为2.26亿元，评估值为16.5亿元，评估增值率高达630.26%。
这已不是光库科技首次高溢价对外收购。2024年1月，光库科技曾公告，以1.56亿元收购拜安实业52%股权，彼时标的溢价率高达1192.56%。同年3月，拜安实业纳入光库科技合并报表范围。
实际上，不仅对外收购溢价率高，光库科技内部管理成本也显著高于业内可比公司。
由于高溢价收购，光库科技商誉账面余额从2023年末的1.10亿，增至2025年三季度末的2.32亿，而此次收购完成后，或还将新增商誉超14亿。
需要注意的是，2023年至2025年上半年，收购标的安捷讯的前五大客户占公司营收比例分别为 93.77%、96.97%和98.56%，其中第一大客户占比分别高达82.64%、87.56%和85.45%，大客户依赖明显。叠加持续增加的高商誉，交易后的风险值得关注。
两度定增融资债务负担仍快速攀升 募投项目全线延期至今未完工
光库科技主要从事光纤激光器件、光通信器件和激光雷达光源模块及器件的设计、研发、生产、销售及服务，2017年3月在创业板上市，募资约2.5亿，用于扩产和补流。
2020年12月，光库科技实施上市后的首次定增，募资7.1亿，用于铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目，并补充流动资金。
2024年3月，光库科技再次实施定增，募资1.8亿，用于泰国光库生产基地项目，并再次补充流动资金。
然而，尽管公司连续对外融资，光库科技有息负债和负债率仍在2024年之后大幅上升。
值得注意的是，近年来，随着AI数据中心需求提升，AI算力需求持续增长，新型应用场景的不断涌现，信息终端的数量和种类指数级增长，对数据中心及网络带宽的需求也将大幅提升。通信网络带宽的不断升级促使运营商增加对数据中心及光网络设备等方面的资本支出，进而推动光通讯器件行业保持稳定增长。
然而，就在行业高速发展期，光库科技2021年就已完成募集的定增募投项目“铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目”完工日期被延长至2026年11月30日，2024年完成募集的定增募投项目“泰国光库生产基地项目”完工日期也被延长至2026年3月31日。
也就是说，光库科技上述两次定增的募投项目全部出现延期，至今未能完成。此番再次募集近20亿资金用于高溢价收购资产和补流还贷，引发市场疑虑。
到2030年CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137%。光通信行业跨越式发展下的这场资本运作竞速赛，到底是抢占技术高地的必经之路，还是产能过剩前夜的非理性卡位，又或是别有目的的跟风陷阱，对于不同企业而言，意义或许并不相同。
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